Lo studio del ciclo economico ci porta a ritenere che siamo al sesto stadio, statisticamente favorevole al mercato obbligazionario e sfavorevole (nella prima parte) a quello azionario.
Ciò premesso, all’interno di ogni check up si ribadisce che “ogni singolo ciclo economico è caratterizzato da alcune peculiarità che impongono una certa elasticità da parte dell’analista.”.
Per esempio, da tempo stiamo vivendo in una fase di reflazione, fase economica che segue la deflazione e che riporta i prezzi alla linea di tendenza di lungo termine.
Questa fase economica precede quella dell’inflazione, con cui l’aumento generalizzato dei prezzi oltrepassa la linea di tendenza.
Pertanto, siamo in uno stadio statisticamente favorevole (il sesto) ma di un ciclo economico caratterizzato da un aspetto penalizzante (aumento inflazione).
Andiamo a vedere i riflessi di questa situazione sul Treasury a 10 anni:
Il decennale americano, pressoché in coincidenza col pivot (il picco dei tassi di interesse del luglio 2023), ha interrotto la propria discesa ma solo per lateralizzare.
É evidente come il contesto inflattivo di fondo ridimensioni le attese di taglio sui tassi di interesse e, conseguentemente, l’apprezzamento del tbond.
Non è un caso che con le recenti dichiarazioni di Powell di apertura a nuove sforbiciate, sia scattato qualche acquisto.
In ogni caso, a meno di una crisi in grado di portare deflazione (al momento scenario improbabile), i margini di guadagno restano limitati.
Nel breve, qualche flusso in entrata potrebbe giungere qualora dovesse uscire dal mercato azionario, ma nel lungo termine, con una verosimile nuova ondata inflattiva, sarà bene spostarsi prevalentemente sulla parte breve della curva.
Riccardo Fracasso
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